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另有部分A股IPO排队公司转战科创板，比如申联生物、聚辰半导体。（国际金融报记者 邹煦晨 编辑 许伟）责任编辑：张恒艰难在于复星旅文的逆流而上，在宏观经济下行、内地公司连掀破发潮的背景下赴港上市；惊喜则在于去年一整年复星旅文各项业务发展势如破竹，首张年度成绩单表现亮眼，公司收入162.7亿元人民币（单位下同），同比增长37.89%，净利润为3.89亿元，扭亏为盈。

后续非对称降息或是看点6月以来，美股频频创出历史新高，走势要明显强于A股，很大程度上是因为，市场在走美联储将开启降息周期的预期。7月美联储能否开启降息非常关键，将决定着接下来国内货币政策的宽松力度，并影响未来A股反弹的高度。在6月份的美联储议息会议上，表达了今年降息的强烈预期。据CME数据，7月31日美联储降息的概率高达100%。

中国投融资体系资源配置存在扭曲，这并不是什么新现象，中国投融资体系脱胎于计划经济体制，具备政府主导资源配置倾斜的天然属性，只不过随着金融体制改革推进，政府将资金配置权利逐步让渡给市场，资源配置扭曲程度不断减轻[4]。迄今为止，中国投融资体制仍然保留政府对资源配置的干预，目前政府干扰投融资体系资源配置主要体现在两个方面，利率体系方面，金融机构资产和负债存在制度性利差，负债端利率受抑，资产端利率相对自由放开[5]。实体融资方面，因存在或明或暗的政府信用背书，国有企业和地方融资平台预算软约束。

● 我们对不同情形下经济情况通过模型演算的结果显示美联储或将当前的1.50%-1.75%的利率降至1.125%附近，这个数字也基本上与当前债券市场交易的数字相近。● Vanguard集团预计新兴市场国家，尤其是亚洲和拉丁美洲各国央行将转向更为支持经济扩张的政策以扭转当前出现的经济降速。

中国投融资体系的资源倾斜配置偏离了市场有效定价，所以自然产生投资过度、消费不足的经济结构，尤其是中上游过剩产能部门投资过剩、地方融资平台投资过度。与之对应，中国杠杆主要集中在企业部门，而企业部门中国有企业杠杆居高难下；行业分布中基建等行业杠杆率较高。资源倾斜的投融资体系一日得不到校正，企业部门，尤其是国有企业和地方融资平台也就持续进行“过度”投资。经济发展初期，经济亟需重工业和基建投资，这时候重工业和基建“过度”投资不仅没有表现出过剩产能压力，反而因为契合经济发展初期需求，撬动经济高速增长。经济高速增长阶段中“过度”杠杆隐含的债务风险得以隐藏；然而经济周期下行过程中需求萎缩，产能过剩压力就会显现，杠杆风险也随之浮出水面。四万亿政策之下中国经济有一轮逆势加杠杆，在稳定了经济的同时进一步加剧了投融资失衡，最终引发2012年以后的类债务通缩状态——产能过剩，上游物价持续下降，国有企业经营恶化，资产价格下跌压力持续，银行不良率抬升。

去年下半年以来货币金融环境发生一系列显著变化：1）信用条件边际收紧，社融增速下行伴随表外回表、结构调整；2）信用利差扩大，信用市场违约事件增多；3）货币供给等金融条件也在发生变化，M1和M2增速持续下降，商业银行存款竞争加剧，尤其中小银行揽储压力加大；4）旨在廓清金融体系的资管行业规范仍在持续，从原来的存量整顿进一步过渡到规范化政策落地。5）同时，年初以来政策层面多次强调推进两率市场化，似乎又在释放金融市场化方向的信号。