japanesefreevidoes

携程面临美团在中低端市场迅速成长并开始在高端领域展开竞争。腹背受敌下，携程盈利能力出现趋势性下滑：其ROE水平自2005年的32.8%降至2018Q3的2.67%，净利润率自2005年的最高43.07%下滑至2018Q3的9.98%。进一步拆分携程ROE构成：利润率的下滑是导致股东回报率降低的核心原因。而研发和销售费用率的攀升是导致其营业利润率趋势性降低的主因。

毛利率较高点下降11.39%，净利缩水近七成上市15年来，几经沉浮，双良节能交出了一份同上年度相比历史上最好的成绩单。今年上半年，公司实现营业收入10.97亿元，同比增长36.77%，净利润0.54亿元，同比增长3倍，扣除非经常性损益后的净利润为0.50亿元，而2017年上半年为亏损41万元。相较上一年同期，多项经营数据齐刷刷亮丽。

6、总结来看，13年和18年创业板的盈利、贴现率（无风险利率+风险偏好）以及所处微观市场结构有相同点但不同点更多，核心矛盾是盈利趋势。（1）13年创业板“盈利牛”，18年一季度创业板的反弹主要是由贴现率驱动的；（2）13年外延并购驱动创业板盈利底部持续回升，18年创业板盈利仍缺持续增长的“大逻辑”；（3）13年受影子银行和“刚兑”等影响，无风险利率高位持续抬升，18年流动性中性，利率高位小幅回落，但二季度利率水平将小幅回升；（4）13年金融自由化初期，风险偏好明显抬升，18年金融防风险，风险偏好“上有顶”；（5）13年“四万亿”之后PPI负增长，创业板“一枝独秀”，18年“供需稳态”从“价”到“量”，企业盈利有韧性，同时，新经济供给增加，都会分流创业板的“筹码”。

于是，付费的商业模式逐渐发展为行业通行标准，网络文学作家和作品数量倍增，创作者、平台、付费读者构建起了可良性循环的生态。同时，在盛大文学一开始就计划好的全版权运营策略下，网络文学逐步成为了影视作品、游戏、周边商品的源头，其巨大的商业价值也让网络文学终于被主流文化认可，甚至成为影视行业备受追捧的IP。

推荐阅读：央行温信祥、张蓓：数字货币对货币政策的影响责任编辑：杨群每股发售价0.89元，为招股价范围0.89元至1.25元的下限。明日上市。是次集资2.022亿元，其中67.0% 用作扩大柬埔寨的制造平台；15.2% 用作替换及升级现有生产机器及购置额外机器，并成立研发中心及额外检测实验室；6.2%用作提升MAISON PROMAX的品牌知名度及扩大零售业务；11.6%用作提升资讯科技基础设施。

进一步从价格走势上看，年初2月份至今SPSIOP指数表现相较于油价表现出更高的弹性，直到此次9月下旬以来因为伊朗禁运预期发酵带来的油价大幅上行主升浪之前。随着伊朗禁运预期发酵，油价近期大幅上行已经和SPSIOP指数形成了一个价格缺口，后续若油价高位震荡，且美股较为稳健，预计SPSIOP指数上行将补上该价格缺口。